国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能(néng)采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数量(liàng)是什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直(zhí)突(tū)破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步(bù)看一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金(jīn什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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