调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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