5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn撒贝宁个人资料简历)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研撒贝宁个人资料简历发能力。

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