事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物价(jià)数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女trong>物价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态。传(chuán)统周期下(xià)，经(jīng)济的(de)周期性波动，主要由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势(shì)大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全由(yóu)需求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等(děng)分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐng)域(yù)、线(xiàn)下(xià)消费相关的(de)商(shāng)品和服务，在价格(gé)上已有连(lián)续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服(fú)务同(tóng)比自年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带动(dòng)内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡(gòng甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女)献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品价格回落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量上市，价(jià)格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累(lèi)，生活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外(wài)环(huán)比延续(xù)回落(luò)外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格(gé)回落(luò)、上游(yóu)原材料链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造业价格有所回(huí)落，但(dàn)文教娱(yú)制(zhì)品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价(jià)格有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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