近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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