国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重几率还是机率 概率和几率一样吗在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相几率还是机率 概率和几率一样吗(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印(yìn)证了(le)美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防止过分押注引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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