昨夜今(jīn)晨(chén)，全n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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