银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名n)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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