调油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟纳粹分子是什么意思。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(z纳粹分子是什么意思ài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，纳粹分子是什么意思在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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