近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方>

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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