射(shè)频芯片领域面临变局，下(xià)游市场增速放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在科创(chuàng)板上市。公司(sī)股价(jià)开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收(shōu)盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司上(shàng)市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系(xì)列(liè)外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东。截至上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧(huì)智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了(le)破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触(chù)底回升，但截至今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二(èr)级(jí)市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年来也在响应市(shì)场变化谋求射(shè)频(pín)芯(xīn)片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报(bào)》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射(shè)频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游(yóu)应(yīng)用(yòng)领域(yù)主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以康师傅是哪国的牌子？及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智(zhì)微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入(rù)；下(xià)游客户集(jí)中且具(jù)有(yǒu)产品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规(guī)模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周期(qī)影响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造(zào)血(xuè)能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资(zī)之路。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成(chéng)了三轮(lún)融(róng)资(zī)，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包(bāo)括(kuò)大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达(dá)5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通(tōng)-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金(jīn)二(èr)期在(zài)投资慧智微的近两年时(shí)间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目前(qián)有超(chāo)过接(jiē)近67％的收入来自于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已(yǐ)经(jīng)对慧(huì)智微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击(jī)，而市场对智能手(shǒu)机未来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资本(běn)市场对包括慧(huì)智微在(zài)内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频(pín)前(qián)端的市场为(wèi)190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场的(de)下(xià)滑，射(shè)频(pín)前端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相似产品(pǐn)结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击(jī)入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时(shí)，也遭康师傅是哪国的牌子？(zāo)遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈现出一(yī)片红海的(de)竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中(zhōng)在(zài)中(zhōng)低(dī)端市场，各射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的利(lì)润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面(miàn)临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯(xīn)片厂商的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截(jié)至目前(qián)，今年共(gòng)有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半(bàn)年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金(jīn)资本、红(hóng)杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股(gǔ)书中表示，本(běn)次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯片测设(shè)中心建设、总(zǒng)部基(jī)地及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战(zhàn)略(lüè)规(guī)划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射(shè)频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位(wèi)，增(zēng)加头部客户(hù)的(de)市(shì)场份额；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产业链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系(xì)列。

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