美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思风(fēng)险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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