2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在文章真实身高，文章个人资料简介(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

文章真实身高，文章个人资料简介　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货文章真实身高，文章个人资料简介周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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