四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(gu美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ó)内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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