申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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