4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提(tí)振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。4月(yuè)居(jū)民(mín)出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否再度上(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续(xù)减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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