金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家(jiā)邢自十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强(qiáng)也(yě)指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于经十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带(dài)来高基(jī)数扰(rǎo十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回(huí)落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物(wù)价(jià)下(xià)降既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修(xiū)复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求或供给的(de)不匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业(yè)的稀(xī)缺是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)相关(guān)，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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