大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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