公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了(le)托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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