申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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