4月(yuè)美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造(zào)业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边(biān)际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限触(chù)发时点(diǎn)提(tí)前，前景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或(huò)许和季节性有关(guān)》

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