公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每(měi)日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会(huì)保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。<born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词/p>

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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