当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句

　　近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户(hù)的(de)产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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