政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊(yī)和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第(dì)三届“一带一(yī)路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利(lì)好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字(zì)经(jīng)济上升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台(tái)。今年国务院改组又(yòu)新设国家数(shù)据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带(dài)动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求基(jī)本集中在国(guó)内市场的方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升(shēng)值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关注(zhù)机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年(nián)来经历(lì)了行业(yè)调(diào)整和产能过(guò)剩(shèng)的困境(jìng)，但(dàn)近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市(shì)场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的(de)订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合和产能优(yōu)化之(zhī)下(xià)，国内(nèi)船(chuán)舶制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属性突出(chū)。经济增(zēng)速下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳(wěn)健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长及确定性较高(gāo)。同时(shí)近几(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了jǐ)年，高速公路及铁(tiě)路板块上市(shì)公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公(gōng)司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏(sū)大背景下(xià)融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策(cè)基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望(wàng)平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关(guān)注经济数(shù)据波动，政策超预期(qī)收(shōu)紧(jǐn)，美(měi)联储超(chāo)预期加息等(děng)。

　　来源：兴证策(cè)略(lüè)

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