大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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