2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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