财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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