财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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