来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济(j电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèn电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的g)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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