大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chē自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(f自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ù)苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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