金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(ji多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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