上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转(z汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市huǎn)债一起汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fē汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市ng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压(yā)缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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