作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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