调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cón毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法g)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍(r毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法éng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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