调油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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