自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是(shì)如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待(d马斯克会加入中国国籍吗ài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于(y马斯克会加入中国国籍吗ú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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