财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来(lái)时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央(yāng)企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)嘴巴含胸的感觉知乎维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在(zà嘴巴含胸的感觉知乎i)5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，嘴巴含胸的感觉知乎5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的(de)交易结构容(róng)易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分析。

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