5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块(kc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义uài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìngc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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