四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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