金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)中国有多少万大军，中国多少万兵力周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu中国有多少万大军，中国多少万兵力)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高中国有多少万大军，中国多少万兵力、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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