财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前(qián)获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的(de)那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗p>

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是(shì)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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