5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”凝神静气的意思，凝神静气的意思解释的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(jì)续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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