自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们(men)会参(cān)考全(quán)球产业升级的(de)经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的(de)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年始终做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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