5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部(bù)公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及(jí)预期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中(zhōng)国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信息(xī)为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(gōng)业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提供了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化(huà)综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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