四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在祈使句例子英语，祈使句例子10个活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，祈使句例子英语，祈使句例子10个存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存祈使句例子英语，祈使句例子10个款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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