金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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