四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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