申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同三件套是哪三件(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，三件套是哪三件2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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