私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。<悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么/p>

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的(de悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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