四(sì)大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(华大基因是国企吗duì)银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，华大基因是国企吗g>本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为华大基因是国企吗(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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